“小非農”驟降，透視美國6月就業市場冷暖

“小非農”數據爆冷，美國就業市場現隱憂

2025年7月初，ADP Research公布的數據顯示，美國6月ADP就業人數驟降至-3.3萬人，遠低于市場預期的增加9.5萬人至10萬人，更是錄得2023年3月以來的最大降幅。這一數據被市場廣泛視為“非農就業”的先行指標，素有“小非農”之稱。此次驟然轉負，不僅揭示了美國私營部門就業的迅速放緩，也強化了經濟降溫的信號。

就業市場分化，服務業成重災區

從分項數據來看，服務類崗位是就業下降的“重災區”，尤其集中在專業與商業服務以及醫療和教育行業。其中，專業/商業服務領域減少了5.6萬個崗位，醫療/教育領域凈減少5.2萬個崗位。此外，金融活動崗位也出現下降，凈減少1.4萬個崗位。相比之下，制造業和采礦等商品生產類崗位出現增長，整體增加3.2萬個工作崗位。服務類崗位總計減少6.6萬個，構成整體就業數據的負增長。

地區差異顯著，中西部與西部就業下滑嚴重

從地區來看，就業市場的分化同樣明顯。中西部和美國西部地區就業下滑最為嚴重，分別減少2.4萬個和2萬個崗位。東北部減少3000個崗位，而美國南部則是唯一實現凈增長的地區，新增1.3萬個崗位。這種地區差異反映了美國經濟活動的不均衡性，以及不同行業對就業市場的影響。

薪資增長放緩，但穩定性成積極信號

盡管就業市場整體降溫，但薪資增長仍保持穩定。數據顯示，無論是留在原崗位的員工還是跳槽者，其工資增長速度都在6月出現輕微放緩。其中，原崗位員工的工資年增率從4.5%降至4.4%，換工作者的增幅則從7%降至6.8%。ADP首席經濟學家內拉·理查森表示，薪資增長的穩定性是當前勞動力市場的一個積極信號，表明勞動力市場仍具有穩固的基礎。

深入分析：多重因素交織，就業市場承壓

企業招聘謹慎，離職員工空缺難填補

此次ADP數據爆冷，反映出企業在招聘方面的猶豫不決，以及不愿填補離職員工空缺的現象。理查森指出，盡管裁員現象仍然罕見，但企業在新增招聘方面持謹慎態度，這導致了上個月的就業萎縮。這種謹慎態度可能源于對經濟前景的不確定性，以及成本削減的壓力。

特朗普政府貿易政策影響顯現

報告還指出，面對特朗普政府貿易政策可能帶來的影響，美國雇主們變得越來越謹慎，并正加倍努力削減成本。這種政策不確定性加劇了就業市場的波動性，使得企業在招聘和裁員方面更加謹慎。

人口增長放緩與勞動力老齡化挑戰

更根本的負面沖擊是，人口增長放緩和勞動力老齡化可能正使得美國難以像過去那樣快速增加就業崗位。這一趨勢將對未來美國就業市場的增長潛力構成長期挑戰。

未來趨勢：降息預期升溫，就業市場前路何方？

降息預期增強，市場反應迅速

隨著就業市場逐步降溫，市場對美聯儲何時啟動降息周期的關注度迅速升溫。ADP數據公布后，交易員加大對美聯儲2025年底前至少兩次降息的押注，押注降息三次的概率也在數據公布后再一次大幅增長。美元指數短線下跌后拉升，美股三大股指則呈現小幅波動。

非農數據待觀察，就業市場或持續放緩

鑒于ADP數據的疲軟，一些經濟學家可能會下調對政府報告的預期。即將發布的月度非農就業報告將成為市場關注的焦點。經濟學家預計，6月份美國新增非農就業人數可能僅為11萬人左右，遠低于去年每月平均新增就業崗位的水平。這表明美國就業市場可能正面臨持續放緩的壓力。

行業趨勢分化，需關注結構變化

未來，美國就業市場的行業趨勢將繼續分化。一方面，隨著科技行業的調整和成熟，招聘需求可能進一步減弱；另一方面，制造業、采礦業等商品生產類崗位可能因全球經濟復蘇而保持增長勢頭。此外，政府部門的裁員計劃也將對就業市場產生一定影響，尤其是對于那些在政府機構工作的求職者來說，尋找新工作的難度可能進一步加大。

專業見解與預測

就業市場或迎“零增長”時代

越來越多的證據表明，今年以來官方公布的非農就業數據可能被高估，而實際就業增長速度遠低于月度就業報告所顯示的水平。因此，有觀點認為美國勞動力市場可能正逐漸步入“零增長”時代。這意味著未來新增就業崗位的數量將非常有限，勞動力市場將更加僵化。

降息助力經濟復蘇，但就業市場挑戰猶存

盡管降息預期升溫有助于提振市場信心并促進經濟復蘇，但就業市場面臨的挑戰仍不容忽視。人口增長放緩、勞動力老齡化以及政策不確定性等因素將繼續對就業市場構成壓力。因此，未來美國就業市場的復蘇之路可能仍將充滿坎坷。 注：以上圖表為示例圖，實際圖表應包含ADP就業人數的歷史數據及其變化趨勢。 Q&A Q1：什么是“小非農”數據？ A1：“小非農”數據是指美國ADP就業人數報告，由ADP Research定期發布。該報告被視為“非農就業”的先行指標，因其統計范圍與美國勞工部發布的非農就業報告相似，但發布時間更早。 Q2：此次ADP數據爆冷對美國經濟有何影響？ A2：此次ADP數據爆冷反映出美國私營部門就業的迅速放緩，強化了經濟降溫的信號。這可能對消費者信心、企業投資以及整體經濟增長產生負面影響。同時，也加劇了市場對美聯儲降息預期的升溫。